​久期财经讯，10月31日，惠誉已确认宁波市海曙开发建设投资集团有限公司(Ningbo Haishu Development and Construction Investment Group Co., Ltd.，简称“宁波海曙开投集团”)长期外币与本币发行人违约评级(IDRs)为“BBB”，展望稳定。惠誉同时确认了由宁波海曙开投集团间接全资子公司恒源国际发展有限公司(Heng Yuan International Company Ltd)发行的高级无抵押美元债券“BBB”的评级。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：海曙区政府通过海曙区国有资产管理中心(海曙区国资中心)全资拥有宁波海曙开投集团。鉴于宁波海曙开投集团的法律地位，公司的战略规划和财务状况受海曙区国资中心直接监督，年度预算、投融资等重大企业活动均须获得区政府批准。

政府以往支持力度为“强”：海曙区政府已为宁波海曙开投集团提供有力支持，以助其开展基础设施开发与社会保障性住房建设。区政府主要通过资产划拨、提供经营补贴及政府专项债收益转移支付等方式支持宁波海曙开投集团的发展。该等支持增强了公司的财务灵活性与偿债能力。

违约带来的社会影响为“中等”：惠誉认为，宁波海曙开投集团在海曙区城市发展中发挥着关键作用，因此该公司若违约将对海曙区的经济发展产生不利影响。将宁波海曙开投集团若违约将带来的社会影响评定为“中等”是基于海曙区其他政府相关企业可取代该公司履行职能，从而缓解该公司若违约将在经济层面产生的影响。

违约带来的融资影响为“很强”：2022年，以资产总规模衡量，宁波海曙开投集团是海曙区最大的政府相关企业。区政府授权宁波海曙开投集团投资于城市开发与社会保障性住房项目建设，以支持海曙区的发展。鉴于此，该公司与区政府在运营及财务层面的关联性密切。此外，宁波海曙开投集团还是境内债券市场活跃的发行人，截至2023年上半年，公司有7只未偿还债券，并与主要国有银行保持良好关系。

宁波海曙开投集团若违约将表明区政府无法向其提供及时支持，尽管政府有意愿这样做，这将推高当地其他政府相关企业的融资成本。

独立信用状况为“b”：惠誉评定宁波海曙开投集团的营收稳定性为“中等”是基于，受益于海曙区的活跃经济发展，该公司基础设施投资和社会保障性住房业务需求稳定。鉴于公司在本土市场的议价能力强劲且拥有充裕的关键资源，惠誉评定其运营风险为“中等”。由于2022年宁波海曙开投集团的净杠杆率(以惠誉调整后净债务与EBITDA的比率衡量)为40倍，惠誉评定其财务状况为 “较弱” 。但惠誉预计，得益于社会保障性住房业务营收的增长，公司的杠杆率有望在2027年末稳定在38倍。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对宁波海曙开投集团进行评级，以反映海曙区政府对该公司的强有力控制及一直以来为其提供的支持。惠誉亦将宁波海曙开投集团作为海曙区主要城建开发企业对宁波市的重要性纳入评级考量。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评定宁波海曙开投集团的独立信用状况为“b”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于海曙区政府向宁波海曙开投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部信用观点。

- 惠誉上调对海曙区政府向宁波海曙开投集团提供支持的意愿的评估结果，包括上调宁波海曙开投集团若违约将带来的社会影响或政府以往支持力度的评估结果。

-惠誉若上调宁波海曙开投集团的发行人违约评级，亦将对债券采取正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于海曙区政府向宁波海曙开投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部信用观点。

- 惠誉下调对宁波海曙开投集团若违约将带来的融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果或政府稀释对该公司的持股。

-惠誉若下调宁波海曙开投集团的发行人违约评级，亦将对债券采取负面评级行动。

发行人简介

宁波海曙开投集团成立于2014年，是一家国有有限责任公司。公司的主营业务包括海曙区的基础设施建设与维护以及社会保障性住房建设。海曙区是华东省份浙江省重要港口城市宁波市的中心城区之一。2022年，海曙区地区生产总值(GRP)同比增长2.7%，达到1,500亿元人民币，占宁波市GRP的10%左右。

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