久期财经讯，10月17日，穆迪已确认国泰君安国际控股有限公司(Guotai Junan International Holdings Limited，简称“国泰君安国际”，01788.HK) “Baa2/P-2”长期及短期发行人评级，并维持稳定展望。

评级理据

国泰君安国际“Baa2”发行人评级的确认反映了穆迪的观点，即在其母公司国泰君安证券股份有限公司(Guotai Junan Securities Co., Ltd.，简称“国泰君安”，02611.HK，601211.SH，Baa1/稳定)的关联公司支持以及在需要时中国政府(A1/稳定)通过其母公司的间接支持下，公司的信用状况将在未来12-18个月内保持韧性。

由于香港特区资本市场条件削弱以及美元市场利率高企，国泰君安国际正面临着严峻的经营环境。这对其盈利能力造成了重大压力，并提高了其盈利波动性。因此，穆迪将其个体信用评估从“Ba1”下调至“Ba2”。国泰君安国际的盈利能力可能在未来12-18个月内部分恢复，但仍低于2020年和2021年的水平。其平均资产回报率(ROAA)从2021年的0.90%和2020年的1.37%下降到2023年上半年的0.25%和2022年的0.08%，主要是因为经纪佣金和投行费用收入的下降以及债务证券的利息和投资收入的下降。

受客户对其结构性产品需求上升的推动，国泰君安国际的杠杆率在未来12-18个月将适度上升。此前，由于自2021年以来其自营投资大幅减少，其杠杆率(以总资产/总股东权益衡量)从2020年底的8.1倍下降到2023年6月30日的7.0倍。截至2023年6月30日，该公司的所有权投资占其总资产(不包括专户现金)的比例从2020年底的31%降至9%，这降低了其投资风险。与此同时，其结构性产品相关的金融资产在2022年增加了45%，在2023年上半年增加了9%。该公司扩大的结构性产品影响了其流动性、资金和风险偏好比率。

穆迪对附属公司支持水平极高的假设考虑了以下因素:(1)截至2023年6月30日，国泰君安持有国泰君安国际 73.7%的股权;(2)国泰君安向国泰君安国际提供资本和融资支持的过往记录;以及(3)国泰君安的声誉风险。穆迪对政府支持的假设考虑了国泰君安作为上海市政府下属的旗舰券商的战略重要性。因此，国泰君安国际的“Baa2”发行人评级包含从属支持2个子级的提升和政府支持1个子级的提升。

可引起评级上调或下调的因素

如果国泰君安为国泰君安国际提供支持的能力获得实质性加强(体现在国泰君安发行人评级的上调)，穆迪可能会上调国泰君安国际的评级。

如果发生以下情况，国泰君安国际的个体信用评估可能会上调：(1)通过增加长期融资等方式，将其流动性比率持续提高到90%以上，将其融资比率持续提高到80%以上;(2)持续提升盈利能力，税前利润波动率不超过50%;(3)降低风险偏好，维持现有杠杆水平。

如果穆迪认为国泰君安国际母公司或政府提供支持的意愿和能力下降，或者国泰君安国际的个体信用评估被下调，则穆迪可能会下调其评级。

如果发生以下情况，国泰君安国际的个体信用评估可能被下调：(1)其财务状况显著削弱，例如，由于其杠杆率大幅增加至10倍以上，或其流动性和资金状况恶化;(2)盈利能力下降或持续疲软;(3)受到监管处罚或发生风险管理失误，从而损害其特许经营和管理稳定性。

国泰君安国际控股有限公司总部位于香港特区。截至2023年6月底，公司披露的并表资产为1028亿港元。

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