投资摘要：

福莱特是光伏玻璃领域龙头企业，市占率稳居全球第二。我们认为光伏玻璃属 于光伏 Beta 行情下，极具 Alpha 属性的优质赛道：

1、光伏景气提供行业发展 Beta

2021 正式进入“十四五”，平价后指标压力将消失，提升能源清洁占比成最 强驱动力，预计年新增规模将达 50GW 以上。平价时代对 LCOE 重视程度提 升，双面组件在发电量增益的优势，逐步得到市场重视。

2、双面双玻趋势凸显行业发展 Alpha

由于光伏玻璃工艺成熟以及薄片化推进， 双面双玻组件重量已经不是制约因素，性价比已经超越单面组件3、光伏玻璃产业具有规模效应+技术经验两道行业壁垒

光伏玻璃行业在成本控 制、价格与供应等方面存在典型的规模效应：

1）光伏玻璃原片产线建设周期 较长、初始投资额较高，因此产能规模扩张较慢。

2）光伏玻璃认证周期长， 客户关系长期稳定。

3）玻璃生产的连续性很强、技术壁垒高，头部厂商通过 深厚的经验积累，在竞争中具备成本和产品质量优势，强者恒强。

福莱特作为经验深厚的龙头厂商，凭借自身优势，在竞争中立于不败之地。

4、强大的成本控制能力不断夯实盈利护城

公司拥有储量 1800 万吨优质石 英砂采矿权，锁定石英砂采购成本。领先行业的单线产能 1000~1200t/d 窑 炉，相对原先 300~600t/d 窑炉大幅节约成本。

5、产品和产能升级领先全行业

最新 1200t/d 大窑炉性能优异，产品和产能布 局积极向最新的 2.0mm 推进。目前拥有光伏玻璃产能 5400t/d，预计 2020~2022 年日熔产能可达 6400、11000、12200t/d，规模增长迅猛。

6、已储备大量海内外优质客户资源，奠定了公司长期发展基础

2019 年前五大 客户韩华、东方日升、隆基、晶科、尚德均为国内组件龙头企业，并且在家居 玻璃领域自 2005 年起即进入宜家供应体系，公司与优质客户共同快速发展。

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