​久期财经讯，12月5日，惠誉确认北京能源国际控股有限公司(Beijing Energy International Holding Co., Ltd，简称“北京能源国际”，00686.HK)的长期外币发行人违约评级(IDR)为“A”，展望负面。惠誉还确认该公司的高级无抵押评级为“A”。

依据惠誉《母子公司评级关联性标准》下“母强子弱”的评级路径，北京能源国际的评级在持有其32.14%股权的母公司——北京能源集团有限责任公司(Beijing Energy Holding Co., Ltd.，简称“京能集团”，A+/负面)的评级低一个子级。惠誉评定京能集团在法律、战略及运营层面为北京能源国际提供支持的意愿为“中等”。北京能源国际是京能集团具有战略重要性的可再生能源投资平台。

关键评级驱动因素

法律层面的支持意愿为“中等”：截至2024年上半年末，京能集团为北京能源国际境内外控股公司发行的约26%的债务提供了担保。惠誉认为该等担保的覆盖面和持久性为“中等”，这从该公司扩张过程中母公司担保的债务不断增加可以看出。惠誉的评估还反映了京能集团向北京能源国际项目公司和境内控股公司提供的大量内部贷款。截至2024年上半年末，北京能源国际约27%的借款是由京能集团及其相关实体提供的。

战略层面的支持意愿为“中等”：这主要是由于北京能源国际对其母公司具有“中等”竞争优势，反映了北京能源国际在实施母公司能源转型战略的关键作用，以及助力母公司改善北京的能源结构。惠誉预计，北京能源国际未来将承担京能集团的大部分可再生能源装机。北京能源国际在投资内蒙古自治区和吉林省大型可再生能源基地发挥着主导作用，并将电力输送至首都北京。

得益于北京能源国际的快速扩张，惠誉将其增长潜力评定为“高”;鉴于其目前占母公司EBITDA的16%，惠誉将其财务贡献评定为“中等”。

运营层面的支持意愿为“中等”：惠誉的评估基于“中等”的管理和品牌重叠，以及日常运营层面的“低”协同效应的权重较低。京能集团任命包括党委书记和纪委书记在内的主要管理层人员。北京能源国际的首席执行官和首席财务官也来自京能集团。北京能源国际的董事会由母公司控制，部分董事会成员也在母公司兼任高级管理层职务。此外，两家公司还共享同一品牌。

可再生能源重点支持业务状况：北京能源国际是一家纯可再生能源发电公司。与火力发电相比，该公司不受燃料成本波动的影响，调度优先级高，因此现金流的可预测性更好。与固定上网电价项目相比，可再生能源项目的价格风险更高，因此市场交易有所增加。不过，惠誉认为总体价格风险仍在可控范围内，并可通过降低设备成本来缓解。

2023-2024年杠杆率上升：惠誉预测，2024年，北京能源国际的EBITDA净杠杆率将升至18.1倍，此前由于产能的大幅增加和债务融资的资本支出，该比率从2022年的12.2倍大幅上升至2023年的16.3倍。惠誉预计，到2024年底，北京能源国际的运营产能将达到13.0吉瓦，与2022-2024年相比，年复合增长率为52%。惠誉预计，随着新增产能的放缓，该公司将从2025 年开始去杠杆化。惠誉还预计，由于新投产项目不享有补贴，该公司的运营现金流将有所改善。

强大的融资渠道：受益于母公司持续的资金支持以及可再生能源项目有利的融资环境，尽管财务指标疲软，北京能源国际在过去两年中表现出强劲的融资能力。今年迄今，该公司已发行100亿元人民币的资产支持证券和境内永续票据，平均利率仅为2.61%，这将使公司在2024年的EBITDA利息覆盖率高于1.6倍，从而缓解高杠杆带来的压力。

评级推导摘要

根据惠誉《母子公司评级关联性标准》下京能集团对北京能源国际在法律、战略及运营层面的“中等”支持意愿，北京能源国际的评级比母公司京能集团低一个子级。

关键评级假设

- 到2027年底，装机容量将达到21吉瓦 ;年装机容量将在2024年达到峰值;

- 由于全国新增装机容量激增，自2024年起装机容量利用率下降;

- 由于补贴的取消和市场交易中的一些价格折扣，风能和太阳能发电的电价呈下降趋势;

- 2024年年度资本支出将达到220亿元人民币的峰值，之后将下降至110亿-120亿元人民币。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 如果惠誉将京能集团的评级展望调整为“稳定”，北京能源国际的评级展望亦将调整为“稳定”。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 对京能集团采取负面评级行动

- 京能集团为北京能源国际提供支持的意愿减弱

流动性和债务结构

截至2024年6月底，北京能源国际有228亿元人民币的银行借款和一年内到期的其他借款，而其现金存款仅为85亿元人民币无法完全覆盖这些借款。在京能集团通过担保、股东贷款以及其融资和租赁子公司提供的信贷额度等形式继续提供切实财务支持的前提下，北京能源国际将保持充足的流动性。母公司的支持使北京能源国际的融资渠道更加多样化。2024 年下半年，该公司发行了69亿元人民币的债券和资产支持证券，其中部分资金将用于偿还债务。

发行人简介

北京能源国际是京能集团的可再生能源子公司，业务遍及中国内地27个省份，截至2024年上半年末，该公司总运营装机容量为10.0吉瓦。

未经允许不得转载：CYQY-生活与科技 » 惠誉：确认北京能源国际(00686.HK)“A”长期外币发行人评级，展望“负面”